美股代币化热潮再起：Robinhood与Kraken领跑，机遇与风险并存

6月30日，随着Robinhood宣布面向欧盟用户推出代币化美股交易服务，叠加Kraken旗下xStocks在Solana链上线60支代币化股票，沉寂五年的美股代币化赛道再度成为市场焦点。这场由传统券商与加密交易所共同推动的金融实验，正在合规框架下探索股票与区块链的融合边界。

合规框架下的新尝试

不同于2020年Mirror Protocol的合成资产模式，本轮代币化美股均要求底层资产1:1锚定。xStocks通过瑞士母公司Backed Assets在盈透证券购入股票，托管于德交所关联机构Clearstream；Robinhood欧洲则依托美国合规托管方，在自建Layer2链上发行代币。两者均遵循欧盟MiFID II框架，强制KYC/AML且仅限非美用户交易，虽不赋予投票权但支持股息分配。

流动性与机制的双重考验

Dune数据显示，xStocks上线两周总交易额仅1249万美元，除SPYx外多数代币日交易量不足百万美元。Dragonfly合伙人Rob Hadick指出，做市商需承担盘后交易25个基点的高额赎回费及合规风险，而预言机定价机制在低流动性下易出现脱锚。更严峻的是，OpenAI近日公开否认与Robinhood代币化股权存在合作，暴露出此类资产的法律模糊性。

历史阴影与团队争议

xStocks三位联合创始人均来自已破产项目DAOstack，该团队曾因代币归零陷入软跑路质疑。而美股代币化鼻祖Mirror Protocol随Terra崩盘消亡的教训犹在眼前。目前Robinhood将代币化股票列为最高7级风险，监管套利属性与所有权缺失问题尚未解决。

传统与加密的博弈新局

尽管挑战重重，Coinbase、Gemini等机构已加速布局该赛道。代币化美股若成功，将打通TradFi与DeFi的流动性通道，实现24小时交易与资产平权；但若失控，可能重蹈合成资产覆辙。这场由合规与创新共同书写的金融叙事，正考验着市场对新型金融工具的接纳程度。