Backed xStocks上线Bybit与Kraken：代币化股票如何突破链上流动性瓶颈

2025年6月30日，瑞士合规平台Backed Finance推出的代币化证券产品xStocks正式登陆Bybit与Kraken交易所。这一覆盖美股蓝筹股与指数基金的链上资产，试图以7×24小时交易、即时结算等特性打破传统市场壁垒，但流动性不足与高交易成本问题仍制约其发展。

合规架构下的债性代币设计

xStocks采用1:1实物资产抵押模式，底层股票由瑞士银行托管，代币通过Solana链SPL标准发行。DigiFT分析师Ryan指出，其本质是公司债结构——通过不记名债券形式规避股权登记要求，派息以空投代币完成，交易免征印花税。但该设计导致单笔交易上限受限，叠加1%价差与0.5%手续费，实际成本高于传统券商。

交易数据暴露流动性困境

链上数据显示，上线首日xStocks总交易额仅133.8万美元，次日虽增长至664万美元，但高度集中于TSLAx、SPYx等6个标的。多数代币池流动性趋零，滑点问题突出。交易所渠道同样受限：Bybit仅开放USDT交易对，Kraken强制法币结算且设最低门槛，整体体验远逊于差价合约平台。

非美用户的替代性入口

Backed明确将受众定位为难以触及美股市场的加密原生用户，其优势在于支持稳定币支付、免美股账户及欧盟合规资质。目前产品已部署至Ethereum、Avalanche等5条公链，并接入Jupiter Exchange等DeFi协议，但机构化进程仍需突破发行结构限制。

衍生品或成破局关键

行业观察人士认为，现货模式难解流动性困局，股票永续合约可能成为更可行的路径。这类衍生品依赖预言机定价，无需实物交割，更适合Hypeliquid等去中心化平台部署。另一潜在方向是未上市股权代币化，但需解决监管与发行复杂度问题。Backed的尝试为资产上链提供了合规样本，但真正激活市场仍需产品形态的迭代升级。