比特币在创下12.44万美元历史新高后陷入震荡，资本流入呈现疲软态势。Glassnode数据显示，已实现市值月增长率从2024年末的13%降至当前6%，投资者需求明显减弱。与此同时，主流山寨币未平仓合约总量一度突破600亿美元，以太坊未平仓合约主导率升至43.3%，创历史第四高位，市场杠杆率与投机强度显著提升。
比特币价格从12.44万美元回落至11.29万美元，跌幅达9.2%，链上资本流入持续走低。与2024年3月和12月突破前高时相比，当前已实现市值增长明显乏力。波动率调整后的净已实现利润指标显示，近期获利了结活动较7万美元、10万美元突破时大幅减少，表明现有持有者抛压减轻但新增需求不足。
期货市场未平仓合约维持670亿美元高位，近期价格回调引发26亿美元山寨币合约清算，创历史第十大单日跌幅。比特币多头清算达9900万美元，空头清算7400万美元，均低于年内极端值，说明部分平仓属于自愿风险管理而非强制去杠杆。主流山寨币单日清算峰值达3.03亿美元，为比特币市场的两倍以上。
以太坊未平仓合约主导率攀升至43.3%，永续期货交易量占比飙升至67%的历史新高，反映资金正向风险更高的山寨币领域转移。历史数据显示，以太坊超额表现通常与数字资产市场“山寨季”高度相关。当前投机强度与2015-2018、2018-2022周期晚期特征相似，长期持有者已实现利润水平接近历史极值。
从周期低点起算，本轮比特币达到历史高点的时间较前两周期晚2-3个月。流通供应量高于+1标准差带的天数已达273天，成为史上第二长周期。结合衍生品市场高杠杆与链上获利了结行为，当前市场呈现典型成熟期特征，但具体演变仍需观察传统四年周期模型的有效性。
综合杠杆升高、获利了结加速与投机强度加大等信号，市场正显现周期晚期特征。然而历史周期并非完全同步，比特币与山寨币的后续走势仍需关注实际资本流动与宏观环境变化。